BSTR创始人批评比特币财库公司缺乏战略

比特币财库公司BSTR的联合创始人Sean Bill批评许多比特币财库公司的做法，称其中相当一部分缺乏适当的财务战略，过度依赖比特币的价格表现。在BitcoinVegas的演讲中，Bill表示，这些公司往往依赖比特币“为他们代言”，而不是实施健全的资本结构。

Bill将该领域的一些参与者比作“集市吆喝者”，强调他们的成功依赖于市场中的低成本杠杆。如果无法获得廉价资本，这些公司必须提供额外的价值，例如运营效率或创新的财库管理，以吸引投资者。否则，他警告说，“投资者会选择ETF这样的简单产品。”

自2020年MicroStrategy（现称为Strategy）引领企业比特币持有以来，比特币财库战略逐渐受到关注。截至2026年4月底，据BitcoinTreasuries.net统计，上市公司共持有超过125万枚BTC，占比特币总供应量的约5.4%。Strategy仍是最大的单一持有者，其财库中拥有843,738枚BTC。

然而，并非所有公司都表现良好。专注于比特币财库的公司Nakamoto（NAKA）股价年初至今暴跌67%，较2025年5月34美元的峰值下跌超过99%。由于长期交易价格低于1美元，该公司最近进行了一次1比40的反向拆股，此前纳斯达克曾警告存在退市风险。这些事态发展凸显了在一个暴露于极端比特币价格波动和流动性风险的行业中维持投资者信心的挑战。

其他公司的近期积累趋势突显了战略的分化。Strive在2026年5月28日将其比特币持有量增加到16,500枚BTC，而Coinbase本月早些时候披露购买了价值8800万美元的BTC。同时，Capital B将其欧洲财库持有量扩大到3,135枚BTC，表明尽管市场存在不确定性，机构对比特币的兴趣仍在持续。

Bill的评论还涉及比特币占比重的企业财库面临的更广泛问题：系统性风险。包括渣打银行的Geoff Kendrick在内的分析师警告称，比特币价格的急剧回调可能引发重大清算，特别是对于高杠杆的公司。监管变化和市场成熟可能进一步侵蚀投资者目前为比特币代理股票支付的溢价，这引发了对该行业可持续性的质疑。

随着比特币交易价格为73,468美元（过去24小时下跌0.37%），市场的焦点仍然是财库比重较高的公司能否经受住潜在的回调和监管压力。对于那些除了持有比特币之外没有明确战略的公司来说，失去投资者信心的风险正在加大。

展望未来，比特币财库领域面临关键时刻：公司必须展示除简单持有以外的价值创造，否则将被ETF等更简单、更具流动性的替代品边缘化。随着像Strategy这样的知名公司继续主导话语权，较小和新兴玩家的下一步行动将决定它们能否赢得市场信任，还是加入表现不佳者的行列。