代币化的现实世界资产达到275亿美元，DeFi使用量仅为17亿美元

根据Dune的报告，代币化的现实世界资产（RWAs）在2026年5月达到了275亿美元，是前一年的三倍。然而，其中仅有17亿美元——约6%——被积极用于去中心化金融（DeFi）。剩余的258亿美元则主要被锁定在机构储备、稳定币担保或DAO资金中，这突显了这些资产在链上部署方式上的显著差异。

代币化RWA市场实际上分为了两个截然不同的层次：“储备层”主要由美国国债和其他低收益资产组成，而“可组合收益层”则以私有信贷和再保险等高收益代币为主导，这些代币在DeFi活动中占据了重要地位。这种分化反映了机构采用与DeFi可组合性之间的紧张关系，这种动态可能会影响未来几年的市场增长轨迹。

国债作为储备，信贷作为收益驱动

代币化的美国国债占据了市场的最大份额，总管理资产（AUM）达到147亿美元。机构因其稳定性而采用这些资产，将其用作稳定币储备或资产负债表资产。例如，Ethena的USDtb稳定币将其90%的储备持有在BlackRock的BUIDL基金中，而Frax的frxUSD和Sonic Labs的USSD也类似地由代币化的国债产品支持。然而，仅有0.5%的代币化国债流入DeFi，主要通过像Aave Horizon这样的许可平台。

相比之下，代币化的私有信贷因其显著更高的收益，已成为DeFi RWA活动的支柱。随着资产管理规模达到32亿美元，信贷代币占据了部署在Maple、Morpho和Centrifuge等借贷平台上的所有RWA的62%。例如，Maple的syrup代币在市场高峰时期的收益率高达15%，推动了其在杠杆DeFi策略中的广泛采用。然而，随着收益率的压缩——syrupUSDC目前提供4.7%的收益率——这一领域的未来增长仍然不确定。

收益压缩与市场变化

RWA市场对收益动态的依赖在4月18日的KelpDAO攻击事件中得到了明显体现，该事件引发了DeFi信贷市场中的12亿美元平仓。Maple的8亿美元赎回在没有违约或限制的情况下完成，展示了其代币设计的稳健性。然而，syrup代币的总部署资产管理规模自那以来已降至5.22亿美元，仅为平仓事件前水平的一小部分，对于当前收益是否足以支持复苏仍存在疑问。

与此同时，机构玩家正在围绕国债包装进行创新，以改善流动性和可组合性。Grove的Basin工具于5月推出，允许针对代币化国债资产的即时稳定币赎回，这可能使其成为DeFi担保的一部分。如果这些创新成功，锁定在代币化国债中的147亿美元可能会更积极地融入链上经济。

代币化股票：下一个前沿领域？

代币化的公共股票正在成为RWAs中的一个新类别，Ondo Global Markets和Backed Finance处于领先地位。它们的代币化股票产品总共积累了14亿美元的资产管理规模，但实际DeFi部署仅限于2100万美元。像Kamino这样的平台已开始接受这些资产作为担保，但与国债或信贷相比，股票的高波动性为更广泛的采用带来了挑战。

Ondo即将推出的永久产品将允许股票代币直接作为担保，这可能测试这一资产类别是否能无缝整合到DeFi的可组合收益层。然而，更严格的贷款价值比和流动性限制可能在短期内限制其市场影响。

展望：需要关注的领域

未来12个月对于确定代币化RWA的轨迹至关重要。需要监测的关键变量包括：

• Maple的syrup部署是否会在当前水平稳定下来或出现反弹。
• 以流动性为重点的国债包装工具如Basin的采用情况及其对DeFi担保的影响。
• 机构在许可场所中对高收益资产如USCC与保守选项如USTB之间的偏好变化。
• 代币化股票在DeFi市场中的表现，特别是它们在杠杆和借贷平台上的整合。

尽管代币化RWA市场仍处于早期阶段，但其快速增长——从2025年初的54.2亿美元增长至如今的314亿美元——突显了其改变传统金融和DeFi的潜力。市场的最终规模，预计到2030年将达到1.6万亿美元，将取决于其在机构稳定性与DeFi可组合性之间的桥梁构建效率。