美国国债收益优于加密货币收益，比特币停滞在 $63,951

比特币（BTC）正努力突破阻力，因为宏观经济逆风和加密货币收益下降使交易者观望。截至2026年7月29日，比特币交易价格为 $63,951，24小时变动仅为 +0.00246%，凸显了市场的停滞状态。

机构兴趣似乎正在减弱。现货交易量已经降至自2019年以来的最低水平，交易所流动性（包括存款和取款）也处于多年低点。这种活动的缺乏突显了市场兴趣的减退，尤其是美国国债的回报率比加密货币套利交易更具吸引力，这在历史上仅是第二次出现。

为什么美国国债正在胜出

美国2年期国债收益率——一个衡量货币政策预期的重要指标——自4月以来一直高于联邦基金利率，最近达到了自2022年11月以来的最大差距。2年期国债收益率接近4.6%，现在已经超过了加密货币现金套利策略的典型回报率，后者在最近几个月的年化收益约为9.67%，但风险显著更高。

这种收益差距正在从加密货币市场中抽取流动性。传统上为加密货币提供杠杆、深度和交易量的机构在低风险的主权债务提供更高回报时，几乎没有继续参与的动力。根据Glassnode的数据，影响显而易见：比特币的期货基差——其现金套利交易的收益率——自2月以来一直低于国债收益率，这对更广泛的市场来说是一个不寻常且看跌的信号。

现货交易量和ETF活动崩溃

链上数据描绘了一幅暗淡的图景。比特币目前在其最重的成本基准范围内交易，价格区间在 $62,000 至 $68,000 之间，长短期持有者都集中在此区间内。在这一区间内缺乏波动表明买家在等待更低的价格，而卖家在当前价格上方逐渐减少。这种动态创造了近年来最安静的交易局面之一，以比特币计算的现货交易量降至自2019年以来的最低水平。

即使是流入美国现货比特币ETF的机构资金也已枯竭。尽管7月中旬曾出现ETF净流入短暂回升，但在一周内就逆转，现在流入略为负数。ETF的持续买入兴趣缺乏进一步凸显了机构投资者的谨慎立场。

熊市动态：浅但持久

尽管价格走势停滞，比特币当前的熊市在历史上仍然相对较浅。按照与200日移动平均线的折扣及从历史最高点的回撤幅度衡量，这一周期比以往的熊市要温和。然而，其持续时间仅为以往熊市的约四分之三，表明市场可能尚未完全触底。

Glassnode的比特币向量指数（Bitcoin Vector），一种综合风险模型，目前显示“风险规避（Risk Off）”，表明这是一次战术性暂停，而非完全投降。要实现有意义的复苏，需要宏观条件的明确转变，可能始于美国联邦储备政策的变化或主要风险资产的反弹。

接下来关注什么

联邦公开市场委员会（FOMC）今天的利率决定可能为市场提供短期方向。如果出现意外降息，可能会激发风险偏好情绪，但由于国债已经定价可能加息，任何鸽派举动都可能遭到市场的怀疑，并导致价格行动温和。

对于比特币来说，若能在交易量增加的情况下重新收复 $69,000 的短期持有者成本基准，这是需关注的关键看涨信号。相反，如果失去 $62,000–$68,000 区间的支撑，尤其是在交易所流入显著增加的情况下，可能引发进一步的下行。在此期间，市场似乎更愿意停留在观望状态，通过国债赚取无风险收益，而加密货币则在等待其下一个催化剂。